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"如何計算認股權證結算價"是投資者最常問的問題之一,尤其是當認股權證接近到期時,投資者總喜歡以一個假設的正股價,詢問結算時可就認股權證收回多少錢?結算價的計算方法會對應認股權證屬股份認股權證、本地指數認股權證或其它種類認股權證而異,但整體來說,結算價的計算方法非常簡單。　　股份認股權證 　　目前內地市場的權證暫行辦法中規定可採用現金和實物(股票)結算。採用現金結算的,現金結算價格為行權日期前十個交易日(不計算到期日當天),正股(標的證券)每日收盤價的平均數。在香港市場,股份認股權證的結算價以正股於到期日前五天(不計算到期日當天)的平均收市價計算。由於採用實物結算的方式成本較高(手續費等),在香港基本就沒有採用了。　　假設正股在認股權證到期日前十天的收市價為:8.0元；7.9元;8.1元；8.3元;8.1元；7.9元;8.2元；8.5元;8.6元；8.8元。結算價則為8.24元(十天收市價的平均數)。　　假設某認購證的行使價為7元,換股比率為1兌1,就每份認購證,投資者可取回:　　(結算價-行使價)÷換股比率=(8.24元-7元)÷1= 1.24元。　　假設另外有一隻認沽證,行使價為9元,換股比率為1兌1,就每份認沽證,投資者可取回:(行使價-結算價)÷換股比率　　=(9元-8.24元)÷1= 0.76元。　　香港指數認股權證 　　香港市場上大部份的本地指數認股權證會根據即月指數期貨結算日的EAS(當天指數現貨全日5分鐘平均價)計算,但也有一部份的指數認股權證會根據到期日前五天的指數平均收市價計算。在以下例子,我們以EAS為計算基準。　　現在假設,恒指認購證A的行使價為12,000點,換股比率為2,500,而結算日的EAS為13,000點。就每份認購證A來說,投資者可取回:(EAS-行使價)÷換股比率　　=(13,000-12,000)÷2,500= 0.40元。　　假設另外有恆指認購證B,行使價為12,400點,換股比率為1,200。那麼就每份認購證B,投資者可取回:(EAS-行使價)÷換股比率=(13,000-12,400)÷1,200= 0.50元　　投資者可能會感到奇怪,認購證B的行使價(12,400)明明較A(12,000)為高,但為何B的結算金額(0.50元)反較A(0.40元)為高?這是由於指數認股權證並沒有規定換股比率。認購證A的換股比率是2,500,而認購證B的換股比率只是1,200。計算之下,認購證B的結算金額便反而較高。但投資者毋須擔心換股比率會影響最終盈利,因為當買入認股權證時,換股比率的因素已計算入面值之中,換股比率較高時面值便會較低,換股比率較低時面值會較高。　　外國指數認股權證 　　至於外國指數認股權證的計算方法則和本地指數認股權證類似,但要留意不同的發行人可能會有不同的計算方法,投資者應向相關的發行人查詢。　　以市場上較普遍的道鐘斯指數認股權證為例,結算價乃根據期貨合約月份的第三個星期五當天的特別開市價(SOQ)計算,即結算當日道指成份股的開市價。　　以認購證為例,就每份認股權證,投資者可取回:(SOQ-行使價)÷換股比率x美元兌元匯價。　　以上公式中假設了1點道鐘斯指數的價值為1美元,因此計算結算金額時會乘以美元兌元匯價,將結算金額折算為元。但市場上也有認股權證將1點道指的價值定於1元,在那些情況下則毋須計算美元兌元匯價。　　貨幣認股權證 　　貨幣認股權證的結算價計算方式是最簡單的,但計算結算金額的公式則可能是最複雜的。同樣,由於不同的發行人可能有不同的計算方法,投資者應向相關的發行人查詢。　　一般來說,貨幣認股權證的結算價是根據到期日當天下午2:00(香港時間)路透社報價頁中指示相關外匯之買入價,我們看看以下兩個例子。　　例子一:以美元兌日元認購證為例,就每份認股權證,投資者可取回:(結算價-行使價)÷結算價x美元兌元匯價。　　例子二:以歐元兌美元認購證為例,就每份認股權證,投資者可取回:(結算價-行使價) x美元兌元匯價。　　不知大家有否發現上述兩條公式的區別?兩者的不同之處,在於前者需在公式上除以結算價,但後者則不用。　　有這樣的區別主要是由於兩隻認股權證的報價形式相反,以美元兌日元認股權證為例,它的行使價及結算價均以1美元兌多少日元來表示,所以在公式內需除以結算價,以便將結算金額先折回美元,再乘以美元兌元匯價,那麼,才能將結算金額折算為元。以歐元兌美元認股權證來說,因為行使價及結算價均是以1歐元兌多少美元來表示,因此結算金額便毋須再折回美元了。






　


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GO↗什麼是認購權證

認股證的基本概念是賦予投資者一個權利,在指定的日期以預定的行使價買入或沽出相關資產。在市場上,股本認股證(也稱公司認股證)及衍生認股證也同時應用這個概念,兩者究竟有什麼區別? 　　兩者的區別可以從認股證發行之目的及到期時償付之情況來說明。 　　股本認股證主要由相關企業發行,發行公司認股證的目的,一般為集資或獎勵員工及股東。股本認股證到期時,若企業的股價較相關公司認股證之行使價為高(多以認購為主),投資者便有權以行使價購入相關企業之股份,企業這時亦鬚髮行新股以履行承諾,所以若公司認股證被行使時便會攤薄原股東的權益。 　　衍生認股證則主要由投資銀行發行,本文所提及的認股證,是以衍生認股證為主。其發行的目的是為投資者提供一個以小博大的投資工具,與相關企業無關。到期時,若相關股份的結算價較行使價為高(認購證為例),由於目前衍生認股證均以現金結算,發行人會把當中的差價支付給投資者,對相關企業的股本權益並沒有構成任何影響。 　　股本認股證和衍生認股證在到期前同樣可在市場買賣。但股本認股證的流通量一般較低,且定價無從比較,認股證價格的升跌幅有可能大幅偏離正股表現。可以說,股本認股證的透明度較低,但有時候炒味十足。相反衍生認股證實行莊家制,流通量不成問題,認股證定價的透明度較高,有實際杠杆等資料作參考,認股證理論價格的升跌幅也有依據支持。 　　股本認股證和衍生認股證的概念雖然相似,當實際買賣時,它們所涉及的風險卻屬於不同層次,投資者應詳細理解相關資料,並考慮個人的風險承受能力,才決定是否應該投資於公司認股證或衍生認股證。 　　最新推出的商品認股證 　　隨著香港認股證市場的發展日漸成熟,投資者可以選擇的認股證種類越來越多。如果以認股證相關資產種類來區分的話,現時港股認股證市場的認股證種類,大致可分為指數認股證、股份認股證、外幣認股證及在2005年第二季度才推出市場的商品認股證。以下,我們將簡單介紹一下剛剛推出市場的商品認股證。 　　參予商品期貨買賣的投資者應該會知道,在國際市場上可供交易的商品期貨可謂多不勝數,有原油、黃金、銅、鋁,以至咖啡、橙汁及粟米等等,實在是不能在此一一描述。而至執筆之時,在香港認股證市場可供投資者買賣的商品認股證,選擇就真是少很多,主要有與布蘭特原油、紐約原油及黃金價格相關的認股證。　　基本上,這些商品認股證的結構與一般股份或指數認股證無異,是最常見的普通歐式認購或認沽證。以幾隻石油認股證為例,理論上,只要油價向上,買入原油認購證的投資者便可獲利；相反,如油價向下跌,便對買入原油認沽證的投資者有利。因此,相信投資者應不難理解這些商品認股證的運作。 　　但值得一提的是,為了遷就港股的交易時間,這些商品認股證的價格大多是以相關期貨在亞洲區交易時間的價格來定價。不過,由於如原油及黃金等商品期貨的價格,其大部份的成交均集中在歐美的交易時段內,而在亞洲區的交易時間內,其成交的活躍程度及價格的波動均較低。所以,這些商品認股證的價格很多時候也會以缺口的形式上升或下跌,以反映隔夜歐美交易時段中相關商品期貨的價格變化。而在港股開市的交易時段內,其價格的變化就較少。故有興趣投資於這些商品認股證的投資者,是應該對相關商品的期貨價格有較長線的看法,否則,是不宜以這些商品認股證作即市的短炒。 　　概括而言,我們認為這些商品認股證只是香港認股證市場的一些點綴而已,在可預見的將來,也難以成為認股證市場的主流。而一些有興趣以大額資金投資於商品市場的投資者,仍是會投向國際商品期貨市場。因為以現時香港商品認股證的市場規模與國際商品期貨市場的流通量及市場深度比較,實在是有相當大的差距！但對於一般的散戶投資者如想簡單輕鬆地參與商品認股證,也未嘗不可。
　





　


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GO↗你不可不知的權證網理財方法

什麼是認沽權證

什麼是認沽權證？認沽權證就是看跌期權，具體地說，就是在行權的日子，持有認沽權證的投資者可以按照約定的價格賣出相應的股票給上市公司。比如說新鋼釩在行權的日子，持有認沽權證的投資者可以按照4.62元的價格賣出相應的新鋼釩股票，不管當時新鋼釩的股價是2元還是8元。如果當時價格是2元，則認沽權證的價值就是2.62元，如果當時的價格高於4.62元，則認沽權證一文不值。

認沽權證的意義是，權證發行人承諾在行權期內，認沽權證持有者可以按事先約定的價格把某個股票賣給權證發行人，權證發行人必須以事先約定的價格買入股票，權證持有人可賣出股票的數量由持有認沽權證的數量決定，比如武鋼JTP1就只能賣出武鋼股份
　





　

分析權證的主要指標：　　分析權證的價格趨勢，必須要用的幾個重要指標是：　　（1）正股價格：即正股的交易價格，它是個動態數值，是隨著二級市場交易而波動的；　　（2）權證價金：是指獲取權證而支付的成本，包括兩種情況：權證發行時的發行價格或者從二級市場購買權證而支付的價格； 　　（3）行權價格：是指權證規定持有人有權在行權日按照約定買入或者賣出相應的正股時所需支付的價格，該資料在權證條款裡已經規定；行權價格加上權證價金，即為打和點。打和點是計算溢價比的重要資料。　　（4）引申波幅：引申波幅是判斷權證價格趨勢的一個重要指標。它是指已經知曉權證現價及歷史波幅等指標後，通過金融模型的計算公式計算出來的波動幅度，該資料可以在財經媒體或者專業網站公佈的權證資料中直接獲取。　　（5）實際（有效）杠杆比率：這是一個風險度指標，該指標數值越大，則意味著權證的風險越高。這個指標的簡單的理解就是一元正股價格變動對應權證價格變動的幅度關係。以倍數表達。與杠杆比率的關係是：　　有效杠杆比率=杠杆比率 X（對沖係數X行權比例）　　注：杠杆比率=正股價格÷（權證價格×行權比例）　　（5）對沖比率也叫對沖係數或對沖值：量度權證對相關資產價格變化的敏感度指標。認購證與認沽證的對沖係數分別介於0至1及-1至0之間。價內證的對沖比率：一般而言，價內認購證的對沖係數通常介於0。6和1之間，價內認沽證的對沖係數介乎-1和-0。6之間。價外證的對沖比率：價外證對沖係數分別為：0到0。4和-0。4到0之間。　　（6）溢價比：溢價百分比是持有權證的額外代價，是現貨價格到盈虧平衡點之間的差價百分比。溢價比越高，意味著權證風險越大，是投資者選擇權證產品時對風險承受力權衡的一個指標。　　（7）街貨：即實際的權證市場流通量。備兌權證採取做市商制度，做市商手裡以外的量處於市場流通狀態中，稱街貨。我國目前沒有推出做市商制度，所以街貨似乎無意義。但是，筆者相信，一定的操縱行為難免，所謂做莊效應，仍會在權證中有所體現。這個意義上來說，一定時間內外部流通籌碼的多少仍是影響價格的重要因素，可以理解為街貨的含義，即一定時間內實際流通于市場中的權證數量。　　（8）成交量：由於權證的交易價格最低以厘計，實際交易中的權證價格可能會很低，從而會造成一定資金買入賣出權證計算出來的權證數量非常龐大，所以香港採取的是數字尾碼K（千）、M（兆）等，如3。19M或420K等。
　





　


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GO↗權證如何買

權證開戶要另辦手續嗎?

　　福建蘇先生:　　你可以用原來的股東卡進行交易。由於權證投資風險較大，證券交易所要求權證投資者參與交易前都要到營業部簽署“權證風險揭示書”，有些證券公司可以在網上簽。　　小張老師

2005年12月23日，2.4億份白雲機場美式認沽權證(簡稱機場JTP1(資訊行情論壇)，代碼580998)在上證所上市交易，這是實行股改後內地權證市場上的第一隻美式權證。







　　美式權證是指持有人在到期日前的任意時刻都有權買賣標的證券，如白雲機場認沽權證的行權期間為權證上市3個月後第一個交易日至權證到期日止的任何一個交易日。　　而歐式權證是指持有人只有在約定的到期日才有權買賣標的證券，如目前市場內的幾隻歐式權證只能在權證存續期屆滿日才可行權。　　國際上通用的Black-Scholes模型由於模型假設的限制，只能用於歐式權證定價。對於美式權證等路徑依賴型的金融衍生品的定價，國際上常用二叉樹模型。　　二叉樹模型假設股價波動只有向上和向下兩個方向，且假設在整個考察期內，股價每次向上(或向下)波動的概率和幅度不變。模型將考察的存續期分為若干階段，根據股價的歷史波動率模擬出正股在整個存續期內所有可能的發展路徑，並對每一路徑上的每一節點計算權證行權收益和用貼現法計算出的權證價格。對於美式權證，由於可以提前行權，每一節點上權證的理論價格應為權證行權收益和貼現計算出的權證價格兩者較大者。由於美式權證的持有人比歐式權證的持有人有更多的行權機會，因此美式權證的理論價格要高於歐式權證。

我入市不久，以做股票為主，但近期周圍許多人在談權證，我也想參與一下，打開行情一看，怎麼有的權證的漲跌幅超過了10%？我想瞭解一下，權證的漲跌幅與A股不一樣嗎？權證的漲跌幅是如何計算的？ 湖南 黃尚萍

　　根據交易所權證業務管理暫行辦法，權證交易與股票漲跌幅採取的10%的比例限制不同，權證漲跌幅是以漲跌幅價格而不是百分比來限制的。權證漲跌幅價格按下列公式計算:

　　“權證漲幅價格＝權證前一日收盤價格＋(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)×125%×行權比例；權證跌幅價格＝權證前一日收盤價格-(標的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價格)×125%×行權比例。當計算結果小於等於零時，權證跌幅價格為零。”

　　公式應用中，有兩點需要特別注意：

　　一、“標的證券當日漲幅價格”、“標的證券當日跌幅價格”是指標的證券的當日漲跌幅限制的最高、最低價；

　　二、在計算價格時，每一步計算結果，需先四捨五入至最小價格單位。

　　以7月23日僑城HQC1為例：僑城HQC17月23日前收盤價為36.55元；標的證券華僑城A( 48.60,-1.39,-2.78%)的前收盤價格為49.50元，漲跌幅限制為10%，行權比例為1。

從第一隻權證上市以來還不到一年時間，權證交易額是不斷創下新高。一個個暴富神話的誕生也讓權證一時炙手可熱。賺錢又能歸避風險，對許多躍躍一試的投資者來說自然是一個理想答案。　　回顧權證市場近一年的運作可以發現，投資者的盈利模式大致可歸為三類。不同風險偏好的投資者以適合自己的模式在這裡尋求財富的源泉。　　看好正股就盯住認購權證　　由正股上漲而撬動認購權證大漲，這是認購權證最常見的運作模式。相對而言，也是風險容易控制的權證獲利途徑。以五糧YGC1為例，該權證4月3日上市，當日收盤價為1.502元，但在25個交易日後的5月16日，其價位已經飆升至10.54元，累計漲幅達到600%。儘管漲幅巨大，但由於正股同期也上漲了110%，使得權證的溢價率反而由18.6%下降至17.3%。五糧 液這一案例鮮明地闡釋了權證的杠杆效應所帶來的暴發性獲利機會。與此類似，首創JTB1自上市次日至5月17日累計上漲315%，但由於正股同期上漲25%，其溢價率由22.3%提高至53.9%，升幅只有142%；包鋼JTB1自5月8日至5月22日上漲了216.2%，而正股同期上漲了42.1%，溢價率由32%微升至33.4%。　　一般來說，看好一家公司的長遠表現，買股票不如買認購權證。當然，判斷認購權證價值如何，還得考慮其估值水準即溢價率的高低。截至上週五，10只認購權證的平均溢價率為33.6%，其中包鋼JTB1和首創JTB1的溢價率均高於45%，相對較高；而萬華HXB1、鞍鋼JTC1的溢價率分別為13.4%和26.3%，值得看好正股的投資者考慮。　　　　認沽權證 純粹的炒作遊戲　　目前上市的認購權證有10只，而認沽權證則多達15只。由此可見，送出權證的公司大多看好其未來前景，因此傾向于發行到期時很可能成廢紙一張的認沽權證。　　不過，恰恰就是這些持有風險較大的認沽權證，成為一些遊資炒作的道具。在這種非理性炒作之下，權證失去了基本面因素的考究，而淪落為一個炒作符號而已。例如武鋼JTP1，上市後連續三個漲停收在1.86元，而目前價格為0.83元，僅剩餘零頭，其溢價率也相應地從56.4%回歸至23.8%。武鋼權證上市較早，資源稀缺的特徵導致了它們上市初期的惡炒。　　而在5月以來的行情中，則出現了另一種類型的炒作———資金推動型。進入5月後，各路資金源源不斷地流入市場，認沽權證在此輪炒作浪潮中也未能獨善其身，在5月8日到19日，12只認沽權證(不包括近日上漲的3只)平均上漲60%，其中五糧YGP1以144.8%的漲幅名列第一。對多數認沽權證來說，基本沒有主流機構的關注，從而成為短線遊資翻雲覆雨的炒作對象。在這個純粹炒作的遊戲中，若非短線高手恐怕很難全身而退。　　正股＋認沽權證無風險套利　　認沽權證具有鎖定正股下跌風險的功能，因此當認沽權證明顯低估的時候，正股＋認沽權證無風險套利的機會就顯現出來。滬場JTP1、華菱JTP1均因此而一度成為市場關注的熱點。　　由於投資者看好G華菱、G滬機場的後市表現，因此其認沽權證上市後價格一路走低。在其上市首日，華菱權證與其正股價格之和為5.285元，而在3月24日，這一數值就跌破了4.9元的行權價，達到4.882元，到4月28日達到4.625元低點。這就意味著，如果不考慮交易費用、分紅派息等因素，以4.625元同時購入正股與權證，大約一年後可以獲得5.95%的收益。由於A股市場出現少有火爆行情，以致於這雖無風險但收益有限的套利機會被大多數投資者忽視了。　　不過，綜合交易所公佈的成交席位、基金定期報表等資訊來看，仍有部分基金、券商參與了套利炒作。而據筆者統計，華菱、滬機場套利組合的價值自低點以來的最大漲幅分別達到23%和19%，可見，即使是短線操作而言，基金等機構也獲得了可觀的收益。






　


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GO↗權證要如何交易

截至5月8日，之前到期的權證均採用證券給付結算。在市場人士的反復提醒下，投資者對權證的證券給付結算方法已經有初步的認識，但對採用現金結算的權證，投資者仍覺得混淆，特別是臨近到期日的時候，不知該如何估算未到期的權證的回報。本文以近月到期的權證為例講解權證的結算方法，幫助投資者認清不同結算方法的關鍵點。

　　權證的結算方法主要分為現金及證券結算兩種。目前除南航JTP1採用現金結算外，其餘權證均採用證券給付方式結算。根據上市公告書，南航JTP1以現金結算，並於到期日自動行使。就是說，在到期日，如南航JTP1處於價內，權證持有人無需主動申報，交易所結算系統將根據權證行權價及權證結算價的正差額，並經行權比例調整和扣減相應行權費用後，給予持有人相應的現金收入。那麼，結算價如何計算呢？根據南航JTP1的條款，現金結算價格為行權日期前十個交易日(不計算到期日當天)正股每日收盤價的平均數。南航JTP1的行權日為到期日2008年6月20日，假設到期日前十個交易日正股南方航空(11159股票學習網 http://www.11159.com收集整理)每日收盤價的平均數等於7元，低於行權價7.43元，某投資者持有1000份南航認沽，則按照0.5的行權比例，在權證到期清算後，該投資者的帳戶會自動行權增加(7.43-7)×0.5×1000=215元的結算款項(未計算行權費用)。但如果到期日南航股份結算價格等於或高於行權價，則南航JTP1價值為零，期滿自動被註銷。這提示投資者如果預計到期日權證結算價格在行權價之上，則應在最後交易日前賣出權證，否則，最後交易日收市後投資者持有的權證的價值歸零，所持有的權證實際成為廢紙。

　　對於採用證券給付結算的權證，如在行權期處於價內，即正股市價高於行權價(認購證)或正股市價低於行權價(認沽證)，則投資者應準備足夠數量的現金(認購證)或正股(認沽證)，並需要下單委託申報。根據規定，行權申報指令當日有效，當日可以撤銷；當日買進的權證，當日可以行權；但當日行權取得的標的證券，當日不能賣出，最早可於次一交易日賣出。例如，根據公告，深發SFC2的行權日為2008年5月16日(星期五)(11159股票學習網 http://www.11159.com收集整理)至2008年6月27日(星期五)之間的交易日(其中2008年6月23日至2008年6月27日為不可交易的行權期)。這表示深發SFC2持有人可從5月16日起開始申報行權，投資者如打算行權，需要保證其資金帳戶有足夠的現金支付行權價款及行權費用(行權價款+行權費用=行權份數×行權價×行權比例+行權份數×行權比例×1元×0.05%)，不然行權可能失敗。考慮到深發SFC2的行權期為到期日前的30個交易日，其中5月16日至6月20日之間的交易日，行權與交易同步進行，權證持有人在期間選擇行權還是在市場直接賣出該權證，則取決於自己對正股未來價格走勢的看法及投資策略。此外，還要提醒投資者注意，對於採用證券給付結算的權證，如到期時處於價外，則不應對其行權，以免造成不必要的損失。
(11159股票學習網 http://www.11159.com收集整理)

一、權證基本常識
1、什麼是權證？
答：權證是一種有價證券，投資者付出權利金購買後，有權利（而非義務）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發行人購買或者出售標的證券。其中：
發行人是指上市公司或證券公司等機構；
權利金是指購買權證時支付的價款；
標的證券可以是個股、基金、債券、一籃子股票或其它證券，是發行人承諾按約定條件向權證持有人購買或出售的證券。

2、權證有哪些種類？
答：權證根據不同的劃分標準有不同的分類：
（1）按買賣方向分為認購權證和認沽權證。認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發行人買入標的證券，認沽權證持有人則有權賣出標的證券。
（2）按權利行使期限分為歐式權證和美式權證，美式權證的持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利，歐式權證持有人只可以在權證到期日當日行使其權利。
（3）按發行人不同可分為股本權證和備兌權證。股本權證一般是由上市公司發行，備兌權證一般是由證券公司等金融機構發行：
比較項目 股本權證 備兌（衍生權證）