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權證概念定義

投資者問：什麼是權證？　　　　深交所答：權證是一種有價證券，投資者付出權利金購買後，有權利（而非義務）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發行人購買或者出售標的證券。　　投資者問：權證交易怎樣收費？　　　　深交所答：權證的收費標準參照基金的標準，本所暫定權證的交易傭金不超過交易金額的0.3％，登記結算公司免收取權證交易過戶費，行權費用為過戶證券面值的0.05％，非交易過戶手續費為每筆10元，最終收費標準以本所和登記結算公司頒佈的正式檔為准。
　





　


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認股權證定義

　　認股證也稱認股權證,其英文是warrants,在香港俗稱“窩輪”。通常說的權證泛指認股證。認股證是一個“權利”而非責任,賦予持有者在預定的“到期日”以預定的“行使價”購買或沽出“相關資產”(如股份、指數、商品、貨幣等)的權利。認股證往往被視為現貨市場產品,因為其買賣方式類似股票,而非如期權和期貨等衍生產品。不過認股證同時具備衍生產品的許多特點,如它是一種非常好的杠杆投資工具等。








　

認購權證和認沽權證根據買或賣的不同權利，可分為認購權證和認沽權證，又稱為看漲權證和看跌權證。 認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發行人買入標的證券，認沽權證持有人則有權賣出標的證券。 認購權證的. 價值隨相關資產價格上升而上升，認沽權證則隨相關資產價格下降而下降。 先看認購權證。公司未來前景不看好，股價上升動力不足，還要流通股股東重新掏錢去買入股票，流通股股東對認購權證必定產生很大的反感，特別是在目前極度低迷的市場中，流通股股東對非流通股股東的任何“圈錢”行為均將產生極大的抵觸情緒。流通股股東的抵觸並非一種情緒的宣洩，而是出於對自己利益的保護。

再看認沽權證。對於流通股股東而言，只要行權價及派權比例足夠高，即使是“差”公司，也一定是持歡迎態度的。但對於非流通股股東而言，採用認沽權證作為對價則可能給其帶來巨大的風險
　





　


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投資者如果已經持有某公司(如A公司)股票可以購買權證進行避險如果估計A公司股票會上漲但又擔心可能會出現與預期不符的情況可以花費少量的權利金買進A公司的認沽權證一旦當股票未來下跌時權證獲得的收益部分可以用來彌補A公司股票的損失。　　而如果預測正確股票價格上漲買入的股票已經獲利所損失的只是少量的權利金。　　組合投資　　A、“投資物件的組合”：將90%的資金購買國債並將剩餘10%的資金購買認購權證從而構建一個保底型投資組合。通過這一策略既可獲得有保障的固定收益國債本金加利息同時又可通過權證的杠杆效應分享標的資產的上漲收益其最大損失也可預先鎖定最高不超過10%；　　B、“投資期限上的組合”：當持有的標的資產短線漲幅已大時可以先賣出獲利了結並再以10%至20%的資金購買對應該標的資產的認購權證這樣既可以套現一部分資金轉作其他用途又可以通過權證享受標的資產繼續上漲帶來的收益而且還預先鎖定了最大的損失風險。　　非對沖風險型單一投資　　A、投資分析方法：首先，對標的資產的未來漲跌方向有一個明確判斷，然後才去購買對應的認購或認沽權證。其次，若針對相關標的資產發行的權證不只一隻，應收集有關標的資產所有權證的資訊，並就權證的行權價格、剩餘期限及其發行人等內容進行比較，選擇適合自身投資偏好的權證。在條件類似的情況下，應選擇隱含波動率較小的權證，或實際杠杆比率較高的權證。再次，進一步參考和比較其隱含波動率和歷史波動率，判斷權證的價位是否偏高。　　B、在單邊市下無論標的資產是持續上漲還是持續下跌都是投資權證的最好時機。只要方向判斷正確均可通過權證的高杠杆率獲取高額回報。　　C、在震盪市中權證投資的難度相應增大但仍可判斷標的資產的高低位通過高拋低吸來獲利。　　D、當判斷標的資產會大幅上漲或大幅下跌時可以分別購買深度價外的認購權證及認沽權證以獲得極高的投資杠杆倍數。不過如果標的資產的漲幅或跌幅小於預期則對應權證到期時可能沒有行權價值。此時判斷失誤，風險很大。　　權證投資者入市指南解答　　1、入市前需要辦理什麼手續？　　答：投資者參與權證交易前，應當先向具備代理權證交易資格的證券公司瞭解有關權證交易的必備常識，瞭解該產品的風險。投資者必須與證券公司簽訂風險揭示書後方可參與權證交易。　　2、權證買賣使用什麼帳戶？　　答：投資者應當使用A股證券帳戶進行權證的認購、交易和行權申報。投資者如果已經開立A股證券帳戶就不需要重新開戶，可使用現有的A股帳戶進行權證交易。　　3、權證漲跌幅與股票有什麼不同？　　答：權證漲跌幅是以漲跌幅的絕對價格來限制的，計算公式如下：　　權證漲(跌)幅價格=權證前一日收盤價格±(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)×125%×行權比例　　4、投資者如何對權證行權？　　答：投資者行權可以通過交易所申報行權指令進行，行權指令當日有效，當日可以撤銷；當日買進的權證，當日可以行權；但當日行權取得的標的證券，當日不得賣出，可於次一交易日賣出。　　現金結算方式下，權證行權的結算價格為行權日前十個交易日標證券收盤價的平均數。　　權證到期當日，現金給付權證屬於價內證的，可自動行權，持有人無須申報指令。屬證券給付方式的權證，投資者可選擇自行申報行權或于權證到期前委託證券公司代為辦理行權。




　





　

市場利率對權證的價格有什麼影響？　　從金融學的角度來講，購買一份權證相當於以保證金的形式購買(認購權證)或出售(認沽權證)標的證券。因而，利率上升通常會導致認購權證價格的上升和認沽權證價格的下降。　　認股權證的價格在存續期內是怎樣變動的？　　理論上，權證的價格包括兩個部分:時間價值和內在價值。認購權證的內在價值等於Max(標的證券價格－行權價格，0)，認沽權證的內在價值等於Max(行權價格－標的證券價格，0)。例如，基於某股票的認購權證的行權價格為4元，行權比例為1，當前該股票的價格為4.5元，則該權證的內在價值為0.5元。如果該股票跌至3.9元，則該認購權證的內在價值即為零。　　一個權證即使在到期前的內在價值為零，也仍然存在著一些價值。這部分價值被稱為權證的時間價值，代表著投資者為權證在到期時變為價內權證的可能性所支付的價格。　　隨著時間的推移，由於標的證券的價格向有利方向變動的機會更小，認股權證在到期時擁有更高價值的可能性也越小。由於這個原因，權證的時間價值會隨著到期日的臨近而銷蝕，並在到期日變為零。這種現象被稱為時間衰減(TimeDe　c　a　y　)。認股權證價值的時間衰減效應並不是線性的，而是隨著權證到期日的臨近而加速。






　


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股票認沽權證風險大於認購權證

現在滬深兩市上市權證中，認購的10只，其中滬市8只，深市2只；認沽的16只，其中滬市10只，深市6只。

　　由正股上漲而撬動認購權證大漲，這是認購權證最常見的運動模式。相對而言，也是風險容易控制的權證獲利途徑。以五糧YGC1為例，該權證4月3日上市，當日收盤價為1.502元，但在25個交易日後的5月16日，其價位已經飆升至10.54元，累計漲幅達到600%。儘管權證漲幅巨大，但由於正股同期也上漲了1 10%，權證的溢價率反而由18.6%下降至17.3%。五糧液這一案例鮮明地闡釋了權證的杠杆效應所帶來的暴發性獲利機會。與此類似，首創JTB1自上市次日至5月17日累計上漲315%，但由於正股同期上漲25%，其溢價率由22.3%提高至53.9%，升幅只有142%；包鋼JTB1自5月8日至5月22日上漲了216.2%，而正股同期上漲了42.1%，溢價率由32%微升至33.4%。

　　一般來說，看好一家公司的長遠表現，買股票不如買認購權證。當然，判斷認購權證價值如何，還得考慮其估值水準即溢價率的高低。截至5月26日，10只認購權證的平均溢價率為33.6%，其中包鋼JTB1和首創JTB1的溢價率均高於45%，相對較高；而萬華HXB1、鞍鋼JTC1的溢價率分別為13.4%和26.3%，值得看好正股的投資者考慮。

　　目前上市的認購權證有10只，而認沽權證則多達16只。由此可見，送出權證的公司大多看好其未來前景，因此傾向于發行到期時很可能成廢紙一張的認沽權證。因此，投資認沽權證的風險要大於認購權證。不過，恰恰就是這些風險較大的認沽權證，反而成為一些遊資炒作的道具。在這種非理性炒作之下，認沽權證失去了基本面因素，純粹淪落為一個炒作符號。以武鋼JTP1為例，該權證上市後連續三個漲停收在1.86元，而目前價格為0.83元，僅剩餘零頭，其溢價率也相應地從56.4%回歸至23.8%。武鋼權證上市較早，資源稀缺的特徵導致了它上市初期被惡炒。

　　而在5月以來的行情中，則出現了另一種類型的炒作———資金推動型。進入5月後，各路資金源源不斷地流入市場，認沽權證在此輪炒作浪潮中也未能獨善其身，在5月8日到19日，12只認沽權證平均上漲60%，其中五糧YGP1以144.8%的漲幅名列第一。對多數認沽權證來說，基本沒有主流機構的關注，從而成為短線遊資翻雲覆雨的炒作對象。在這個純粹炒作的遊戲中，若非短線高手恐怕很難全身而退。

對於流通股股東來說，認購權證與認沽權證會有以下一些不同：　　第一，所持有“正股+權證”的組合的風險不同。由於認購權證和認沽權證對正股的敏感度不同，隨著正股股價的上升，認購權證的價格上升，認沽權證的價格下跌。從“正股+權證”組合的敏感度來看，認購權證會加劇組合的系統風險，而認沽權證會對沖正股股價波動的部分風險。　　第二，對流通股股東的補償不同。在正股股價下跌時，認沽權證的價格上漲，會對流通股股東的損失給予補償，從而降低流通股股東的盈虧平衡點；而認購權證能讓流通股股東在未來可能的業績增長中分得一杯羹，但是，如果股價貼權，則在短期內不能給流通股股東多少補償。　　第三，到期價值不同。由於目前股改方案中所包含的權證均以股票結算方式來交割，這將對權證的到期價值產生重大影響。對於認沽權證，如果在快到期時，權證為價內權證，即股價小於行權價，權證的持有者為了行權必然會買進正股，買盤壓力有可能會使股價向行權價靠攏，從而使權證喪失價值；而對於認購權證，在快到期內，若為價內權證，持有者只需準備現金以便向大股東按行權價買進股票，而不會對流通A股的股價產生影響。只不過在行權後，市場上可流通的股票突然增加，投資者想儘快獲利了結的話，正股遭遇短期拋壓，股價必然又會下跌，從而使投資者遭受損失。　　最後，認沽權證可以讓投資者構建多種投資組合，而認購權證在市場上缺乏做空機制的條件下，只能成為投機者炒作的工具。




　





　

權證的定價模型一般考慮認購權證的情形，並給出由模型推導出的定價公式，對認沽權證而言，在知道了相應認購權證的定價之後，可以由認購權證與認沽權證的平價關係進行簡單推算，得出認沽權證的定價公式。　　1、認購—認沽平價　　對具有相同標的證券（現價記為P0）、行權價（記為X）、 行權比例（為簡單，假定為1：1）、相同到期日（假定到到期日的無風險借貸利率為R）、相同結算方式的歐式認購、認沽權證而言，我們首先考慮如下兩種投資策略的損益狀態（記認購權證的價格為Pc,認沽權證的價格為Pp）：　　從兩種投資策略期末的損益狀態來看，無論到期標的證券的價格如何變化，它們都具有同樣的收益結果，因此，如果市場不存在無風險套利的情形的話，策略A與策略B就是完全等價的，即： Pp+P0 = Pc + X/(1+R) 。　　認購權證與認沽權證價格之間的這種關係成為：認購—認沽平價關係。　　2、簡單實例　　以寶鋼權證為例，假定某機構發行了寶鋼股份的認沽權證，其行權價格（4.53元）、到期日、行權比例、結算方式與目前市場交易的寶鋼認購權證完全一樣，該認沽權證成功上市並進行交易。假定與到期期限匹配的無風險利率為4%，您能計算該認沽權證的價格嗎？　　以9月23日收盤時寶鋼股份、寶鋼認購權證的價格4.31、1.103元為基礎，利用上述計算公式，可以得出寶鋼認沽權證的價格為：　　Pc+X/(1+R)- P0 = 1.103+4.53/（1+4%）- 4.31　　= 1.149 元。　　您會不會覺得這個價格太高了呢？這麼高的價格說明了什麼問題呢？希望投資者能自己尋找到正確的解釋。
　





　


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