行使權的基本概念 假設讀者手上持有一個即時行使的權利,以100萬元購入一座指定的物業。這權利的價值最直接當然由物業的價格決定。若目前該物業的價格為100萬元,那麼這權利基本上是不值錢的,因為擁有這個權利與否都不會帶來什麼“優惠”。但假設物業的價格為120萬元,那麼這個權利的價值便為20萬元,若將這個權利於市場出售,市場最佳作價便為20萬元。 年期長短對行使價值的影響 假設目前物業的價格為100萬元,讀者手上有兩個不同的權利,一個是即時行使的權利,以100萬元購入該物業,另一個是可在一年後行使的權利,同樣可以100萬元購入該物業。將這兩個權利在市場出售,即時行使的權利依然是不值錢的,因為擁有這個權利與否都不會帶來什麼“優惠”;但可在一年後行使的權利會增加了一個“時間的價值”,因市場上會有一些預期一年後該物業高於100萬元的其它人士,願意付出一些價值來購入這個權利,將在一年後行使,甚至一個月後、二個月後,當物業的市價升高于100萬元,屆時他們又可以將這個權利以更高價售予預期物業價格會繼續上升的其它投資者。 一個一年期限的權利會較一個只有半年期限的權利值錢,因為期限越長,代表行使這個權利的機會越大。 資產價格波幅對行使權價值的影響 假設有兩座物業,價格同為100萬元。其中一座地處中心地帶,價格一直有升有跌;另外一座卻在遙遠的鄉郊,過去十年的價格從來沒有起跌。假設讀者手上有兩個權利,可分別在一年後以100萬元購入這兩個物業。將這兩個權利在市場出售,哪個會較值錢呢?當然是與中心地帶物業相連的那個權利!因為遙遠鄉郊物業的價格在過去十年也沒有起跌。相反,中心地帶物業的價格雖是有升有跌,但只要有行使權利機會,這個權利便會值錢。 套回認股證上,以上三個例子說明了什麼呢?認股證賦予持有者一個權利,在指定的日期,以一個特定的行使價,購入或沽出相關資產。認股證的價格最基本受相關資產價格,距到期時間及相關資產價格波幅影響。認股證“會將正股價格變化放大”,這是它的特色之一,但本質上認股證是一個“權利”,它的價值取決於“這個權利有多少機會被行使”。定位清楚以後,我們便可以分析如何透過買賣這個權利而獲利。
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