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一、權證基本常識
1、什麼是權證？
答：權證是一種有價證券，投資者付出權利金購買後，有權利（而非義務）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發行人購買或者出售標的證券。其中：
發行人是指上市公司或證券公司等機構；
權利金是指購買權證時支付的價款；
標的證券可以是個股、基金、債券、一籃子股票或其它證券，是發行人承諾按約定條件向權證持有人購買或出售的證券。

2、權證有哪些種類？
答：權證根據不同的劃分標準有不同的分類：
（1）按買賣方向分為認購權證和認沽權證。認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發行人買入標的證券，認沽權證持有人則有權賣出標的證券。
（2）按權利行使期限分為歐式權證和美式權證，美式權證的持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利，歐式權證持有人只可以在權證到期日當日行使其權利。
（3）按發行人不同可分為股本權證和備兌權證。股本權證一般是由上市公司發行，備兌權證一般是由證券公司等金融機構發行：
比較項目 股本權證 備兌（衍生權證）

權證概念定義

投資者問：什麼是權證？　　　　深交所答：權證是一種有價證券，投資者付出權利金購買後，有權利（而非義務）在某一特定期間（或特定時點）按約定價格向發行人購買或者出售標的證券。　　投資者問：權證交易怎樣收費？　　　　深交所答：權證的收費標準參照基金的標準，本所暫定權證的交易傭金不超過交易金額的0.3％，登記結算公司免收取權證交易過戶費，行權費用為過戶證券面值的0.05％，非交易過戶手續費為每筆10元，最終收費標準以本所和登記結算公司頒佈的正式檔為准。
　





　


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權證的對沖值與溢價
對沖值
　　對沖值是反映當相關資產價格變動一元時,認股權證理論價格的變動。
　　對沖值亦是根據定價模式計算投資者在到期日時行使認股權證的機會率。　　對沖值也是對沖比率, 顯示發行人要對沖一份認股權證時需要買入或沽出的股份數目。
　　舉例:法國興業證券中石油認購認股權證(9546)的對沖值為45%,意指每當中石油股份變動1.00元,認股權證的理論價格便變動0.045元(1.00元x 45% ÷ 10)(10份換1股)。
　　這也表示為了對沖1千萬份認購證,發行人需要購入450,000股中石油股份。
　　溢價
　　溢價是指在認股權證到期時,相關資產價格需要變動的幅度百分比,以令投資者達致不盈不虧。
　　認購證的溢價(以相關資產價格的百分比表達) :
　　溢價 = {[行使價 + (認購證價格 x 兌換比率)] - 現貨價} / 現貨價 x 100 %
　　認沽證的溢價(以相關資產價格的百分比表達) :
　　溢價 = {現貨價 - [行使價- (認沽證價格 x 兌換比率)]} / 現貨價 x 100 %
　　例子:

如何用指標來衡量權證貴賤　2元的權證就一定比1元的權證貴嗎？其實並非如此。就和好的股票值更多錢一樣，用絕對價格來衡量權證的價格是不科學的。那麼，怎樣來甄別一隻權證到底是貴了還是便宜了呢？有兩個指標可以幫助投資者直觀地進行判斷，這就是溢價率和隱含波動率。　　溢價率　　溢價率是指在權證到期時，標的資產價格需要向有利於投資者的方向變動幅度的百分比，以使得持有者打平，即實現盈虧平衡。認購權證的溢價率是指若要達到盈虧平衡點，標的證券需要上漲的百分比；認沽權證的溢價率是指若要達到盈虧平衡點，標的證券需要下跌的百分比。　　目前市場上臨近到期日最近的兩隻權證：寶鋼JTB1和萬科HRP1，兩隻權證都會在今年8月底到期，然而其溢價率分別達到39％和47％。也就是說，G寶鋼的股價要在三個月內大漲39％，以現在價格買入寶鋼權證的投資者行權才可能不受損失；而G萬科的股價更是只有在三個月內大跌
47％，以現在價格買入萬科權證的投資者行權才可能不受損失。從這個角度來看，雖然寶鋼JTB1和萬科HRP1的溢價率水準並非市場最高，但這兩隻權證卻是目前市場上最危險的兩個產品。寶鋼JTB1目前的合理價格大概在0.45元左右，而萬科HRP1根本就是一文不值。　　如果說風險指的是未來不確定的損失，那麼像寶鋼JTB1和萬科HRP1這樣的品種，只會給繼續持有的投資者帶來確定的損失，甚至會血本無歸，這絕不是聳人聽聞。　　隱含波動率　　隱含波動率是根據權證的市場價格，利用權證估值模型反算出來的波動率。一般來說，股價表現越是活躍，越是上竄下跳極不穩定，其波動率就越高。而對於長期橫盤或走勢溫和的證券，其波動率則較低。　　隱含波動率是衡量權證價格貴賤的重要指標，隱含波動率越高，表示該權證的價格越被高估，越不具備投資價值。舉例來說，5月30日鞍鋼JTC1的收盤價為4.380元，對應的隱含波動率為246.3%。也就是說要想權證達到目前的4.380元價格，標的證券需具備246.3%的波動率水準。而根據統計資料，G鞍鋼過去一年的歷史波動率也僅在32％的水準，遠遠低於目前的隱含波動率246％，由此可知，鞍鋼JTC1的價格被嚴重高估。
　





　


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權證定價與避險策略
上證所今日發佈上證聯合研究計畫課題報告——《權證定價與避險策略研究》。該報告對權證定價理論做了回顧及介紹，並在一系列假設條件下，對我國大陸市場權證避險效果進行了比較研究，得出Whalley－Wilmott避險帶策略要優於其他避險策略的結論。
　　報告指出，BS公式是期權定價理論的經典模型，由於計算比較簡單而在實踐應用　　方面被廣泛採用。但理論本身涉及一些與實務不吻合的假設，諸如完美市場假設、股價變動過程呈現對數正態分配、股價波動率Volatility固定不變及利率水準不變等等。對這些假設條件的放鬆或改進，產生了許多新的定價模型。
　　由於我國大陸市場目前尚不存在權證市場，定價模型的定價效率尚無法進行檢驗。報告採用Monte Carlo模擬的方法，以VaR值為衡量標準，研究了在間斷避險及存在交易成本情況下，各種避險策略的避險效果問題，結果發現Whalley－Wilmott避險帶策略要優於其他避險策略。
　　報告同時指出，不同的衡量標準可能會產生不同的結論。而且，在檢驗過程中也
沒有考慮隨機波動率、買賣價差及股價的跳躍等問題。另外，檢驗過程也沒有考慮我國市場的一些特殊情況，比如賣空及漲跌幅限制等。這些都是後續研究應注意的問題。
　　報告還指出，權證的價值包括內在價值和時間價值。時間價值會隨著權證到期日逐漸接近而遞減，長期持有的結果很可能是最終損失全部權利金。因此，投資者切不可採用像投資股票一樣的操作方法。精明的投資者可以發現，即使股價下跌，在一定的條件下，投資權證比投資股票的損失更小，體現出權證鎖定損失的作用。權證還具有時效性。權證具有存續期間，一般由三個月到兩年不等，權證在到期時如不具行使價值，投資人將損失其全部權利金。

權證名稱中文後那些英文都有什麼含義　權證簡稱為“XYBbKs”其中：XY為標的證券的兩個漢字簡稱；Bb為兩個拼音字母的發行人編碼；K為權證類別，其中：C—認購權證，P—認沽權證；s為同一發行人對同一標的證券發行權證的發行批次，取值為[0,9]，[A,Z]，[a,z]。







　


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關注權證投資的歷史機遇
為配合股權分置改革試點，規範權證業務運作，維護正常的市場秩序，滬深交易所先　　後發佈了《權證業務管理暫行辦法》(徵求意見稿)，這意味著利用權證這一工具進行股權分置的試點很快就會推出，那麼，權證到底是什麼？會對市場有什麼影響呢？
　　一、權證的概念
　　權證，指的是由上市公司或協力廠商發行的、約定持有人在規定期間內或特定到期日按約定價格向發行人結算差價的有價證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。一份完整的權證包括標的、有效期、行權價、認購比例、行權條件、貨幣單位、交割方式等要素。
　　二、權證與股票期貨的區別
　　首先，有存續期，3個月以上18個月以下，一旦存續期滿將因行權或其他原因而
消失，而股票只要不退市可以一直存續，可轉債為3到6年。
　　其次，權證引入了做空機制，其中認沽權證可以通過標的股票的下跌而獲利。
　　再次，權證的風險和收益遠遠大於股票，股票即使退市到三板，也可能有每股幾分錢，而權證到期不行權或不結算就血本無歸，權證盈利時也可能是數千倍的。
　　第四，權證交易將採取T＋0方式，漲跌幅限制也較標的股票相應放大，當權證的流通數量低於1000萬份時，只參加每日集合競價。
　　權證與期貨合約的區別是，權證只有行權的權利而無行權的義務，而期貨到期必須交割，因此權證不會受到逼倉。
　　三、權證的魅力
　　權證的魅力來源於極強的杠杆效應。比如說A上市公司，市價為10元，發行的權證在二級市場交易價格為0.5元，發行契約規定投資者可以在12個月後以8元的價格買入A股票，那麼，A股票在12個月後的價格必須是8.5元，投資者才能獲利，但如果一年後，A股票因為市場低迷或公司業績因素出現下跌，價格只有8元或8元以下，那麼，投資者購買權證的0.5元就全部付之東流。但如果12個月後，因市場因素或公司業績因素，A股票的價格達到了12元，那麼，你投資權證的收益就是12元減去8.5元，結果就是3.5元，也就意味著你現在以0.5元買入的權證，12個月後的收益是3.5元，收益率達到600%。

創設權證與備兌權證的不同之處　從昨日盤面看，創設權證的實施使權證價格開始回歸理性，從而使其對正股的間接穩定作用也明顯增強.　　不過，創設權證與發行備兌權證不同，區別有：　　一、創設權證是針對目前上市交易的特定權證進行的追加發行，其條款與上市交易的特定權證一致。發行備兌權證是獨立發行，並不針對目前上市交易的特定權證，條款也不一定相同。從這個角度上講，創設權證相當於原有權證的增發，發行備兌權證相當於新權證的IPO。　　二、創設權證所使用的交易代碼和行權代碼與原有權證一致，新發行備兌權證使用的交易代碼和行權代碼與其他權證是不同的。　　三、創設權證的審批和上市速度要比新發行備兌權證快（交易所審核同意後，權證創設專用帳戶立即就可生成次日可交易的權證），因而連續創設機制賦予了發行人更為靈活的發行策略，從而有利於調節市場供需平衡。　　上證所此時推出權證創設機制可謂恰逢其時，其有利於權證市場長遠健康發展。






　


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GO↗權證要如何交易

什麼是認沽權證
什麼是認沽權證？認沽權證就是看跌期權，具體地說，就是在行權的日子，持有認沽權證的投資者可以按照約定的價格賣出相應的股票給上市公司。比如說新鋼釩在行權的日子，持有認沽權證的投資者可以按照4.62元的價格賣出相應的新鋼釩股票，不管當時新鋼釩的股價是2元還是8元。如果當時價格是2元，則認沽權證的價值就是2.62元，如果當時的價格高於4.62元，則認沽權證一文不值。
認沽權證的意義是，權證發行人承諾在行權期內，認沽權證持有者可以按事先約定的價格把某個股票賣給權證發行人，權證發行人必須以事先約定的價格買入股票，權證持有人可賣出股票的數量由持有認沽權證的數量決定，比如武鋼JTP1就只能賣出武鋼股份






　


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權證交易手續費　　就如買賣股票一樣，買賣權證需繳付經紀傭金、交易征費、交易費及投資者賠償征費。轉讓以現金交收、地區性或者非以股本證券為相關資產的權證無須繳付印花稅。買賣權證而最後需做實物交收者則需繳付印花稅。國內權證交易的費率與基金交易費率相同。

　　投資者問：權證交易怎樣收費？　　　　深交所答：權證的收費標準參照基金的標準，本所暫定權證的交易傭金不超過交易金額的0.3％，登記結算公司免收取權證交易過戶費，行權費用為過戶證券面值的0.05％，非交易過戶手續費為每筆10元，最終收費標準以本所和登記結算公司頒佈的正式檔為准。

　　認股權證的交易程式是怎樣的？　　認股權證在股票交易所掛牌交易，其交易方式與股票一樣，是通過股票經紀商進行的。　　證券交易所在認股權證的交易扮演什麼角色？　　證券交易所所提供的僅是認股權證的交易平臺，其本身及附屬機構既不對權證發行人提供擔保，也不為所發行的認股權證提供擔保。每個權證都是發行人和投資者之間的一份合同。因而投資者面臨著發行人(或其擔保人)不履行權證項下的義務的風險。這樣，投資者必須在關於權證發行人的信用風險上擁有自己的判斷。　　發行認股權證所涉及的風險全部是由發行人所管理的。備兌權證允許發行人通過將標的證券置入備兌協議來履行其在認股權證項下的義務。資訊披露檔中包含的關於發行人財務狀況的資訊可以説明投資者評估發行人履行義務的能力。






　

認購權證與認沽權證的不同之處

對於流通股股東來說，認購權證與認沽權證會有以下一些不同： 第一，所持有“正股+權證”的組合的風險不同。由於認購權證和認沽權證對正股的敏感度不同，隨著正股股價的上升，認購權證的價格上升，認沽權證的價格下跌。從“正股+權證”組合的敏感度來看，認購權證會加劇組合的系統風險，而認沽權證會對沖正股股價波動的部分風險。 第二，對流通股股東的補償不同。在正股股價下跌時，認沽權證的價格上漲，會對流通股股東的損失給予補償，從而降低流通股股東的盈虧平衡點；而認購權證能讓流通股股東在未來可能的業績增長中分得一杯羹，但是，如果股價貼權，則在短期內不能給流通股股東多少補償。 第三，到期價值不同。由於目前股改方案中所包含的權證均以股票結算方式來交割，這將對權證的到期價值產生重大影響。對於認沽權證，如果在快到期時，權證為價內權證，即股價小於行權價，權證的持有者為了行權必然會買進正股，買盤壓力有可能會使股價向行權價靠攏，從而使權證喪失價值；而對於認購權證，在快到期內，若為價內權證，持有者只需準備現金以便向大股東按行權價買進股票，而不會對流通A股的股價產生影響。只不過在行權後，市場上可流通的股票突然增加，投資者想儘快獲利了結的話，正股遭遇短期拋壓，股價必然又會下跌，從而使投資者遭受損失。 最後，認沽權證可以讓投資者構建多種投資組合，而認購權證在市場上缺乏做空機制的條件下，只能成為投機者炒作的工具。






　


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瞭解期貨市場的投資者都知道，期貨對於現貨往往有先行指標的作用，許多研究也發現，國外股指期貨的走勢對股票市場有預測作用，那麼權證市場的走勢是否對A股市場同樣也有預測價值呢？事實上，在本輪A股大調整之前，5月28日至29日，認沽權證板塊已經整體提前調整到位並轉趨活躍，相反認購權證板塊普遍在5月28日已見頂，比大市展開調整至少提早了半天到一天。追蹤股市前幾次的大幅單日調整，例如今年5月15日、4月18至19日、2月27日等之前，認沽權證板塊整體都有提前的預熱反應，並在大跌當天有上佳表現。造成這一現象的原因之一，可能是期權、期貨反映遠期前景的價值發現功能，不過現實當中，權證、期貨品種T+0的交易規則，吸引了大量的短線交易型的投資者，使權證板塊吸引了大批以技術分析及短線交易策略為主的資金，因此對市場的轉角位反應更敏感。由此可見，觀察認購權證、認沽權證板塊的整體漲跌來作為分析大市短期走勢的參考指標，有一定的借鑒價值，但只適合於短期交易型的投資者。

　　顯然，認購權證和認沽權證同時上漲的現象，通常情況下是不太正常的，除非市場的引伸波幅大幅上升，否則往往是反映投機性資金推動的特徵。不過週四的市場表現卻是，除了中化CWB1之外，全部認沽權證漲幅靠前，反映出相當一批權證炒作資金整體看淡短期大市走勢的信號較為明顯，因此，有的投資者雖然不參與權證交易，但也不妨參考一下權證板塊走勢對大市走向的提示信號。
(本文來源：11159股票學習網 http://www.11159.com)








　

認股權證定義

　　認股證也稱認股權證,其英文是warrants,在香港俗稱“窩輪”。通常說的權證泛指認股證。認股證是一個“權利”而非責任,賦予持有者在預定的“到期日”以預定的“行使價”購買或沽出“相關資產”(如股份、指數、商品、貨幣等)的權利。認股證往往被視為現貨市場產品,因為其買賣方式類似股票,而非如期權和期貨等衍生產品。不過認股證同時具備衍生產品的許多特點,如它是一種非常好的杠杆投資工具等。








　

認購權證和認沽權證根據買或賣的不同權利，可分為認購權證和認沽權證，又稱為看漲權證和看跌權證。 認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發行人買入標的證券，認沽權證持有人則有權賣出標的證券。 認購權證的. 價值隨相關資產價格上升而上升，認沽權證則隨相關資產價格下降而下降。 先看認購權證。公司未來前景不看好，股價上升動力不足，還要流通股股東重新掏錢去買入股票，流通股股東對認購權證必定產生很大的反感，特別是在目前極度低迷的市場中，流通股股東對非流通股股東的任何“圈錢”行為均將產生極大的抵觸情緒。流通股股東的抵觸並非一種情緒的宣洩，而是出於對自己利益的保護。

再看認沽權證。對於流通股股東而言，只要行權價及派權比例足夠高，即使是“差”公司，也一定是持歡迎態度的。但對於非流通股股東而言，採用認沽權證作為對價則可能給其帶來巨大的風險
　





　


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投資者如果已經持有某公司(如A公司)股票可以購買權證進行避險如果估計A公司股票會上漲但又擔心可能會出現與預期不符的情況可以花費少量的權利金買進A公司的認沽權證一旦當股票未來下跌時權證獲得的收益部分可以用來彌補A公司股票的損失。　　而如果預測正確股票價格上漲買入的股票已經獲利所損失的只是少量的權利金。　　組合投資　　A、“投資物件的組合”：將90%的資金購買國債並將剩餘10%的資金購買認購權證從而構建一個保底型投資組合。通過這一策略既可獲得有保障的固定收益國債本金加利息同時又可通過權證的杠杆效應分享標的資產的上漲收益其最大損失也可預先鎖定最高不超過10%；　　B、“投資期限上的組合”：當持有的標的資產短線漲幅已大時可以先賣出獲利了結並再以10%至20%的資金購買對應該標的資產的認購權證這樣既可以套現一部分資金轉作其他用途又可以通過權證享受標的資產繼續上漲帶來的收益而且還預先鎖定了最大的損失風險。　　非對沖風險型單一投資　　A、投資分析方法：首先，對標的資產的未來漲跌方向有一個明確判斷，然後才去購買對應的認購或認沽權證。其次，若針對相關標的資產發行的權證不只一隻，應收集有關標的資產所有權證的資訊，並就權證的行權價格、剩餘期限及其發行人等內容進行比較，選擇適合自身投資偏好的權證。在條件類似的情況下，應選擇隱含波動率較小的權證，或實際杠杆比率較高的權證。再次，進一步參考和比較其隱含波動率和歷史波動率，判斷權證的價位是否偏高。　　B、在單邊市下無論標的資產是持續上漲還是持續下跌都是投資權證的最好時機。只要方向判斷正確均可通過權證的高杠杆率獲取高額回報。　　C、在震盪市中權證投資的難度相應增大但仍可判斷標的資產的高低位通過高拋低吸來獲利。　　D、當判斷標的資產會大幅上漲或大幅下跌時可以分別購買深度價外的認購權證及認沽權證以獲得極高的投資杠杆倍數。不過如果標的資產的漲幅或跌幅小於預期則對應權證到期時可能沒有行權價值。此時判斷失誤，風險很大。　　權證投資者入市指南解答　　1、入市前需要辦理什麼手續？　　答：投資者參與權證交易前，應當先向具備代理權證交易資格的證券公司瞭解有關權證交易的必備常識，瞭解該產品的風險。投資者必須與證券公司簽訂風險揭示書後方可參與權證交易。　　2、權證買賣使用什麼帳戶？　　答：投資者應當使用A股證券帳戶進行權證的認購、交易和行權申報。投資者如果已經開立A股證券帳戶就不需要重新開戶，可使用現有的A股帳戶進行權證交易。　　3、權證漲跌幅與股票有什麼不同？　　答：權證漲跌幅是以漲跌幅的絕對價格來限制的，計算公式如下：　　權證漲(跌)幅價格=權證前一日收盤價格±(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)×125%×行權比例　　4、投資者如何對權證行權？　　答：投資者行權可以通過交易所申報行權指令進行，行權指令當日有效，當日可以撤銷；當日買進的權證，當日可以行權；但當日行權取得的標的證券，當日不得賣出，可於次一交易日賣出。　　現金結算方式下，權證行權的結算價格為行權日前十個交易日標證券收盤價的平均數。　　權證到期當日，現金給付權證屬於價內證的，可自動行權，持有人無須申報指令。屬證券給付方式的權證，投資者可選擇自行申報行權或于權證到期前委託證券公司代為辦理行權。




　





　

市場利率對權證的價格有什麼影響？　　從金融學的角度來講，購買一份權證相當於以保證金的形式購買(認購權證)或出售(認沽權證)標的證券。因而，利率上升通常會導致認購權證價格的上升和認沽權證價格的下降。　　認股權證的價格在存續期內是怎樣變動的？　　理論上，權證的價格包括兩個部分:時間價值和內在價值。認購權證的內在價值等於Max(標的證券價格－行權價格，0)，認沽權證的內在價值等於Max(行權價格－標的證券價格，0)。例如，基於某股票的認購權證的行權價格為4元，行權比例為1，當前該股票的價格為4.5元，則該權證的內在價值為0.5元。如果該股票跌至3.9元，則該認購權證的內在價值即為零。　　一個權證即使在到期前的內在價值為零，也仍然存在著一些價值。這部分價值被稱為權證的時間價值，代表著投資者為權證在到期時變為價內權證的可能性所支付的價格。　　隨著時間的推移，由於標的證券的價格向有利方向變動的機會更小，認股權證在到期時擁有更高價值的可能性也越小。由於這個原因，權證的時間價值會隨著到期日的臨近而銷蝕，並在到期日變為零。這種現象被稱為時間衰減(TimeDe　c　a　y　)。認股權證價值的時間衰減效應並不是線性的，而是隨著權證到期日的臨近而加速。






　


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GO↗小資族翻身最好的理財工具權證

股票認沽權證風險大於認購權證

現在滬深兩市上市權證中，認購的10只，其中滬市8只，深市2只；認沽的16只，其中滬市10只，深市6只。

　　由正股上漲而撬動認購權證大漲，這是認購權證最常見的運動模式。相對而言，也是風險容易控制的權證獲利途徑。以五糧YGC1為例，該權證4月3日上市，當日收盤價為1.502元，但在25個交易日後的5月16日，其價位已經飆升至10.54元，累計漲幅達到600%。儘管權證漲幅巨大，但由於正股同期也上漲了1 10%，權證的溢價率反而由18.6%下降至17.3%。五糧液這一案例鮮明地闡釋了權證的杠杆效應所帶來的暴發性獲利機會。與此類似，首創JTB1自上市次日至5月17日累計上漲315%，但由於正股同期上漲25%，其溢價率由22.3%提高至53.9%，升幅只有142%；包鋼JTB1自5月8日至5月22日上漲了216.2%，而正股同期上漲了42.1%，溢價率由32%微升至33.4%。

　　一般來說，看好一家公司的長遠表現，買股票不如買認購權證。當然，判斷認購權證價值如何，還得考慮其估值水準即溢價率的高低。截至5月26日，10只認購權證的平均溢價率為33.6%，其中包鋼JTB1和首創JTB1的溢價率均高於45%，相對較高；而萬華HXB1、鞍鋼JTC1的溢價率分別為13.4%和26.3%，值得看好正股的投資者考慮。

　　目前上市的認購權證有10只，而認沽權證則多達16只。由此可見，送出權證的公司大多看好其未來前景，因此傾向于發行到期時很可能成廢紙一張的認沽權證。因此，投資認沽權證的風險要大於認購權證。不過，恰恰就是這些風險較大的認沽權證，反而成為一些遊資炒作的道具。在這種非理性炒作之下，認沽權證失去了基本面因素，純粹淪落為一個炒作符號。以武鋼JTP1為例，該權證上市後連續三個漲停收在1.86元，而目前價格為0.83元，僅剩餘零頭，其溢價率也相應地從56.4%回歸至23.8%。武鋼權證上市較早，資源稀缺的特徵導致了它上市初期被惡炒。

　　而在5月以來的行情中，則出現了另一種類型的炒作———資金推動型。進入5月後，各路資金源源不斷地流入市場，認沽權證在此輪炒作浪潮中也未能獨善其身，在5月8日到19日，12只認沽權證平均上漲60%，其中五糧YGP1以144.8%的漲幅名列第一。對多數認沽權證來說，基本沒有主流機構的關注，從而成為短線遊資翻雲覆雨的炒作對象。在這個純粹炒作的遊戲中，若非短線高手恐怕很難全身而退。

對於流通股股東來說，認購權證與認沽權證會有以下一些不同：　　第一，所持有“正股+權證”的組合的風險不同。由於認購權證和認沽權證對正股的敏感度不同，隨著正股股價的上升，認購權證的價格上升，認沽權證的價格下跌。從“正股+權證”組合的敏感度來看，認購權證會加劇組合的系統風險，而認沽權證會對沖正股股價波動的部分風險。　　第二，對流通股股東的補償不同。在正股股價下跌時，認沽權證的價格上漲，會對流通股股東的損失給予補償，從而降低流通股股東的盈虧平衡點；而認購權證能讓流通股股東在未來可能的業績增長中分得一杯羹，但是，如果股價貼權，則在短期內不能給流通股股東多少補償。　　第三，到期價值不同。由於目前股改方案中所包含的權證均以股票結算方式來交割，這將對權證的到期價值產生重大影響。對於認沽權證，如果在快到期時，權證為價內權證，即股價小於行權價，權證的持有者為了行權必然會買進正股，買盤壓力有可能會使股價向行權價靠攏，從而使權證喪失價值；而對於認購權證，在快到期內，若為價內權證，持有者只需準備現金以便向大股東按行權價買進股票，而不會對流通A股的股價產生影響。只不過在行權後，市場上可流通的股票突然增加，投資者想儘快獲利了結的話，正股遭遇短期拋壓，股價必然又會下跌，從而使投資者遭受損失。　　最後，認沽權證可以讓投資者構建多種投資組合，而認購權證在市場上缺乏做空機制的條件下，只能成為投機者炒作的工具。




　





　

權證的定價模型一般考慮認購權證的情形，並給出由模型推導出的定價公式，對認沽權證而言，在知道了相應認購權證的定價之後，可以由認購權證與認沽權證的平價關係進行簡單推算，得出認沽權證的定價公式。　　1、認購—認沽平價　　對具有相同標的證券（現價記為P0）、行權價（記為X）、 行權比例（為簡單，假定為1：1）、相同到期日（假定到到期日的無風險借貸利率為R）、相同結算方式的歐式認購、認沽權證而言，我們首先考慮如下兩種投資策略的損益狀態（記認購權證的價格為Pc,認沽權證的價格為Pp）：　　從兩種投資策略期末的損益狀態來看，無論到期標的證券的價格如何變化，它們都具有同樣的收益結果，因此，如果市場不存在無風險套利的情形的話，策略A與策略B就是完全等價的，即： Pp+P0 = Pc + X/(1+R) 。　　認購權證與認沽權證價格之間的這種關係成為：認購—認沽平價關係。　　2、簡單實例　　以寶鋼權證為例，假定某機構發行了寶鋼股份的認沽權證，其行權價格（4.53元）、到期日、行權比例、結算方式與目前市場交易的寶鋼認購權證完全一樣，該認沽權證成功上市並進行交易。假定與到期期限匹配的無風險利率為4%，您能計算該認沽權證的價格嗎？　　以9月23日收盤時寶鋼股份、寶鋼認購權證的價格4.31、1.103元為基礎，利用上述計算公式，可以得出寶鋼認沽權證的價格為：　　Pc+X/(1+R)- P0 = 1.103+4.53/（1+4%）- 4.31　　= 1.149 元。　　您會不會覺得這個價格太高了呢？這麼高的價格說明了什麼問題呢？希望投資者能自己尋找到正確的解釋。
　





　


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權證產品是國際上成熟的金融衍生產品之一，此次把權證產品與股權分置改革結合起來。涉及到的利益主體比較複雜為了避免二級市場投資者在實施配售之前大量拋售或者無資金配售，而引入認股權證減緩集中減持對市場的衝擊。今年，很多證券公司承銷增發新股未發出，如果有了權證這個交易品種，事情就變得簡單了。但是權證不是期貨，只是一種權利的體現。

　　1、上交所所稱權證，是指標的證券發行人或其以外的第三人(以下簡稱發行人)發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　2、按照第九條規定： 其標的證券為股票的，標的股票應符合以下條件：(一) 最近20個交易日流通股份市值不低於10億元；(二) 最近60個交易日股票交易累計換手率在25％以上，(三) 流通股股本不低於2億股；

　　注意：市值不低於10億元；3個月換手在25％以上；流通股股本不低於2億股；

　　3、約定權證類別、存續期間、行權價格、行權日期、行權結算方式、行權比例等要素；申請上市的權證不低於5000萬份；自上市之日起存續時間為3個月以上18個月以下等。

　　注意：價格問題和時間限度

　　4、上證所有關負責人指出，把權證產品與股權分置改革結合起來，有利於解決改革試點中金融工具不足、改革方案單一等問題，為試點公司和投資者提供更多可選擇的工具。業內專家認為，權證的推出將改變目前單一做多的機制，使市場出現做空機制。